国际油服企业加入并购大潮斯伦贝谢并购ChampionX

  [中国石油新闻中心2024-04-16]
  徐东 中国石油规划总院
  美国当地时间2024年4月3日，国际油田技术服务公司斯伦贝谢和Champion?X宣布达成协议，斯伦贝谢将以全股票交易方式收购Champion?X。这是该公司2016年以来最大的一宗并购交易，也是该公司在4月3日当周再度出手并购较小型的油服企业。4月2日，斯伦贝谢支付41.2亿挪威克朗（约3.815亿美元），将其碳捕集业务与挪威碳捕集公司Aker?Carbon?Capture合并，成立一家以碳捕集业务为重点的新公司，旨在加速布局和发展碳捕集业务。
  根据此次并购协议条款，每股Champion?X的股票将换取0.735股斯伦贝谢的普通股票。交易完成后，Champion?X的股东将拥有斯伦贝谢约9%的股权。根据4月1日的收盘价，这笔交易对Champion?X的估值约为78亿美元，合每股40.59美元，溢价为14.7%。斯伦贝谢公司预计，此宗交易交割顺利完成满3年后，公司每年税前节省金额将达到4亿美元。
  在前期国际油气并购市场连续出现超级并购和大中型油气并购交易后，国际油服企业也加入这场并购大潮中。笔者认为，这主要基于以下4个动因。
  第一，国际油服公司在油气价格高企和油气投资持续增加的形势和趋势下，盈利丰厚和现金流充足促使其形成了较强的扩张意愿。近两年，国际地缘政治形势变化、地区性冲突加剧、区域性能源危机和供应中断等因素导致国际油气价格处于中高位运行区间。预计未来一段时间，包括石油天然气在内的传统化石能源的繁荣周期仍将持续，国际油气市场和国际油气价格仍将处于景气周期内。2023年，包括斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯在内的国际大型油服公司的盈利额出现较大涨幅。目前，国际油服公司的扩张发展意愿也处于近年来的一个高峰。利用手中充裕的资金，通过并购整合等方式持续优化资产组合、提升核心竞争力是国际油服公司投资决策的一个优先选项。同时，股票回购和增派股息已经成为国际石油公司满足和取悦股东的一个常态化做法。斯伦贝谢计划，将2024年的股东回报目标提高到30亿美元，并为2025年的股东回报设定了40亿美元的目标。基于这样一个目标下的现金流需求，通过股票交易的方式并购成熟的技术服务公司和资产，提升自身盈利能力成为十分正常的投资行为。
  第二，前期国际油气并购的外溢效应导致油气相关行业出现重组并购整合行为。前期油气并购潮的延续和超级油气并购的出现都使全球油气行业进入一个所谓的“客户更少，定价权更大、更集中”的时代，油气产量和市场定价权会更加集中到为数不多的大型国际石油公司手中。在这种情景下，原有服务合作模式和合同内容都可能被复议或是重新谈判，这势必挤压油田服务商和油气管道运营商的既有利润空间，可能也会促使这些行业出现整合。此次斯伦贝谢收购Champion?X，表明外溢效应已经漫延到国际油服行业，相信未来还会陆续发生类似的交易行为。
  第三，国际油气行业，尤其是美国油气行业面临重塑，油服业务需要适应新的形势变化。随着包括北美二叠纪页岩油气盆地在内的全球多数大型油气盆地开采均已越过产量曲线拐点，低成本的钻井地点已基本开发完毕，大规模勘探开发的边际收益迅速降低，石油公司提高产量的方式已经由过去的勘探开发新钻井方式转向通过并购油气资产的方式来实现。2023年以来，美国油气行业发生的一系列并购交易正在改变甚至重塑油气行业，使其从以中小型、追求增长的采油商为主的时代逐步转向由大型石油公司主导的时代。此外，美国通过增加境内油气产量、提升全球油气供应能力、与欧佩克+组织博弈、打压油气价格高企的势头等，都会对国际油服企业提出新的工作量、新的技术能力和新的商务模式等要求，国际油服企业必须通过优化资产组合、提升综合服务能力来适应这一新形势。
  最后，并购是国际油服公司对前期实施的能源转型战略的一种主动调整、积极校正和进一步优化。前期，国际油气行业和国际石油公司实施了积极主动的能源转型战略和绿色低碳发展模式。国际油服公司也在积极适应政策变化和客户需求，调整发展目标和投资方向，主动开启低碳转型的新发展模式。作为国际油服公司的代表，斯伦贝谢将“更高的价值、更少的碳排放”作为努力方向，提出公司的全新战略，将自己定位为“与客户合作共同获取能源”的技术公司，针对油气、数字化、新能源三大业务板块分别明确了颇具雄心的发展目标。同时，积极开展业务组织架构重组，针对公司原有20条产品线构建了4个新的业务板块，陆续成立了新能源公司、地热公司、氢能服务公司及锂金属提取公司，开展相关转型业务。随着国际油气行业重新聚焦油气、保障能源安全以及国际石油公司对前期激进的能源转型战略的调整校正，国际油气业务的投资和工程服务工作量可能不但不会快速降低，反而可能会出现恢复性增长。针对新形势的变化，国际油服企业必须通过重组、并购以及资产剥离等方式开展战略校正和资产组合优化，对前期转型可能造成的油气田技术服务业务能力降低的情况，通过资产并购予以恢复并提升，满足油气行业和国际石油公司的业务发展需要。正如斯伦贝谢首席执行官奥利弗·勒佩奇（Olivier?Le?Peuch）所说：“此次收购将进一步扩大斯伦贝谢在弱周期、增长性及复苏领域的影响力，这与我们注重回报、轻资产战略密切相关。”
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  斯伦贝谢是全球最大的油田技术服务公司，成立于1927年，总部设在美国休斯敦，并在巴黎和海牙成立准总部机构。公司员工超过13万人，在全球140多个国家和地区设有分支机构并开展生产经营活动。2023年，公司实现营业收入334.77亿美元，同比增长16.64%；实现归母净利润42.03亿美元，同比增长22.14%。
  Champion?X于2017年10月10日在美国特拉华州注册成立，是一家为陆上和海上油气生产提供化学解决方案和设备的油服企业，其工程业务涵盖油井生命周期等领域。主要产品包括杆式举升机、气举系统、柱塞举升系统以及用于钻孔的PDC在内的人工举升设备和解决方案。