全球油气上游发展趋势总结与展望（图）

  投资更加审慎行业整合加速
  [中国石油新闻中心2024-04-30]
  上游自由现金流处于高位?油气公司控制资本支出
  从2021年开始，世界经济逐渐从新冠疫情中复苏，油气价格也随之上升，其结果是油气公司创造的自由现金流大幅增长。尤其是2022年，俄乌冲突爆发，油气价格大幅上涨，全球上市油气公司勘探与开发活动产生的自由现金流总额增长50%，至超7000亿美元，创历史新高。2023年，尽管这一数据有所下降，但仍然处于历史较高水平。
  值得注意的是，美国上市油气勘探与开发公司，尤其是页岩油气公司的经营理念发生了变化。这些公司从2019年第四季度开始注重偿还债务和回馈股东（增加股息和股票回购）。同时，油气上游并购交易更加活跃。通过整合，大的油气公司实现了规模经济和协同效应，能够有效降低开发成本，因而创造了非常高的自由现金流。
  尽管近几年自由现金流丰厚，但是油气公司尤其是国际石油公司普遍坚守资本纪律，将资本支出控制在较低水平。睿咨得能源的数据显示，它们的平均投资比例（每年的资本支出除以经营现金流）处于历史低位，2021年、2022年、2023年分别为39%、32%、51%，2024年预计为53%。
  疫情之后，全球油气上游投资恢复增长。去年，全球油气上游投资增长约12%，其中深水和浅水领域都有2位数的增长，而页岩领域仅增长6%。深水油气领域投资增长主要由巴西、圭亚那等国家推动，浅水油气领域投资增长主要由卡塔尔LNG扩建项目等推动。今年，预计全球油气上游投资增长将放缓至4%，其中深水领域仍将保持10%的增长，而页岩油气领域投资将降低6%。
  去年，全球油气上游作出最终投资决定（FID）的项目，其投资总额大幅增加，达到2000亿美元以上，处于历史很高水平，主要受到LNG建设和浅水油气项目的驱动。分地区来看，增长较多的是北美、中东和欧洲。不过，预计2024年全球油气上游作出FID的项目投资总额较去年将有所降低。
  勘探投资与发现储量处于低位?深水油气主导地位凸显
  随着页岩油气革命的爆发，整个石油市场供大于求，油价迅速下跌，对整个油气行业产生了巨大的影响，严重冲击勘探领域。2016年，全球油气勘探支出降低到550多亿美元的水平，不到2013年高点的一半。2020年以来，由于新冠疫情叠加能源转型的影响，全球油气勘探支出处于相对稳定的低位，基本上保持在400亿—500亿美元区间。
  2000—2010年，全球年平均发现油气350亿桶油当量，其中深水油气占比30%。近年来，全球勘探发现的油气储量整体呈现下降趋势。2011—2023年，全球年平均发现油气仅180亿桶油当量，其中深水油气占比达到50%。由于新增储量下降，油气储量替代率不足，近2年全球油气储量替代率不足20%。
  在深水油气勘探中，最成功的是南美地区。2015年以来，全球三十大深水石油发现中，南美地区发现的油气储量占比77%，其中圭亚那占比65%以上。苏里南也很成功，有几个较大的发现。此外，非洲也是相对较成功的区域，例如，2022年埃尼在纳米比亚发现了维纳斯油田，成为当年全球最大油气发现。
  从勘探价值来看，2015年到现在，全球油气勘探创造了超过1300亿美元的价值。其中表现最好的国家是圭亚那，其所创价值占到了全球的大约50%，新发现储量最多，并且发现成本相对较低。其次是土耳其，主要得益于土耳其石油公司（TPAO）在黑海的发现。排第三的是加拿大，主要是因为发现了一些重质油油田。再往后是苏里南、纳米比亚等。
  从获得的深水区块勘探许可来看，大型国际石油公司占据绝对优势。2017—2023年，获得深水区块面积前五大石油公司依次是壳牌、道达尔能源、埃克森美孚、埃尼和bp。在预计今年的36口“高影响力”井中，有32口是位于海上的，有16口是有大型国际石油公司参与的。大型国际石油公司高度重视、广泛参与的深水油气领域，未来几年或将有大的发现，有望在一定程度上扭转新增储量下降的趋势。
  上游并购交易趋于活跃?北美页岩资产受到青睐
  2023年，全球油气上游并购交易价值飙升至2590亿美元，创历史新高。北美一直是上游并购非常活跃的地区，这是由参与者众多的特殊的市场环境决定的。2023年，北美地区油气上游并购交易价值达到1600多亿美元，比2022年全球的交易价值还要多。此外，南美地区交易价值大幅增加，这主要是因为雪佛龙收购赫斯。
  2023年全球油气上游并购交易价值飙升的主要原因有两个。一是大型国际石油公司的交易额和占比大幅增长。2023年，大型国际石油公司的交易额在全球交易额中的占比从2022年的11%大幅增长至55%，实现从净出售者到净收购者的转变。二是北美地区的交易额大幅增长。2023年，北美页岩油气资产的交易额较2022年上涨近3倍，交易额占比也明显提升。
  在2023年发生的32个大的交易中，北美地区占了绝大多数，达到22个；大型国际石油公司参与9个。此外，随着北美地区页岩企业的加速整合，市场参与者发生了较大的变化。2020年，页岩油产量排在前3位的美国石油公司依次是EOG资源公司、西方石油公司和埃克森美孚。预计今年排在前3位的依次是埃克森美孚、康菲和雪佛龙。
  这些石油公司在资产交易的过程中，非常注重能源转型和减少碳排放。它们倾向于出售碳排放较高的资产，购入碳排放较低的资产。例如，埃克森美孚收购Denbury资源公司，可以利用后者的二氧化碳管道来发展碳捕集与封存（CCS）业务。2019年以来，大型国际石油公司通过交易剥离掉了2450万吨的高碳排上游资产。
  今年年初以来，全球油气上游已经完成了近600亿美元的交易。交易仍然以北美页岩油气为主，占到80%以上；重大的交易包括Diamondback能源公司收购Endeavor能源资源公司、切萨皮克能源公司收购西南能源公司。目前，市场上还有近1500亿美元价值的资产等待交易，仍然以北美为主，占到大约50%；其次是非洲，占到16%。预计今年全球上游油气并购交易不会像去年那么活跃，但不排除有重大交易出现的可能。（陈琳睿咨得能源上游高级分析师）