地缘政治局势不稳定性持续升级支撑一季度国际油价偏强运行

  [中国石油新闻中心2024-04-10]
  2024年第一季度，中东地区地缘政治局势不稳定性持续升级，俄罗斯炼厂屡遭袭击，都给国际油价带来重要支撑。同时，从基本面看，尽管第一季度为传统石油需求季节性淡季，但极端天气因素造成全球部分产油区供应受阻，石油市场基本面维持紧平衡，石油库存并未出现明显累库，第一季度国际油价整体呈现上行态势。3月底，布伦特原油期货价格一度升至87美元/桶，较2023年底的水平提升近10美元/桶。2024年第一季度，布伦特原油期货均价为81.76美元/桶，环比下降1.09美元/桶，同比下降0.34美元/桶。
  一季度影响国际油价的主要因素
  因素一：美国需求增长超预期，中国需求处于季节性淡季
  美国经济形势好转支撑需求回暖。高利率环境下，美国2023年第四季度仍实现GDP同比增长3.3%，通胀继续缓解，就业率增长，经济“软着陆”预期进一步增强。同时，美国今年第一季度气温明显高于往年，在暖冬影响下，汽油柴油需求分化，汽油需求上升，取暖用燃料油需求下降，预计第一季度美国以汽油为主的石油需求回暖，同比增长40万桶/日，至2020万桶/日。
  今年第一季度中国需求整体处于淡季。第一季度，中国迎来春节假期，以汽油和煤油为代表的交通燃油消费大幅增长，但低温天气与假日停工共同利空生产企业开工，柴油消费走弱，需求结构上表现为“生活强、生产弱”的特点。综合来看仍处于淡季，预计第一季度中国石油需求量为1500万桶/日，整体处于低位。
  因素二：?OPEC+减产叠加极端情况多发，世界石油供应收紧
  世界石油供应环比减少。第一季度，产油国意外断供多发，叠加OPEC+开始执行额外减产，估计世界石油供应环比减少80万桶/日。
  OPEC+减产效果不及预期。2月，受配额限制的OPEC+国家原油产量环比减少12万桶/日，但相比配额仍高出42万桶/日，主要因阿联酋、伊拉克和哈萨克斯坦仍未兑现减产承诺，这三国分别超产31万桶/日、25万桶/日、12万桶/日。
  伊朗原油产量保持高位，利比亚石油生产受到影响。2月，伊朗原油产量环比提高3万桶/日，至320万桶/日，仍处在5年高位；1月，利比亚最大油田（沙拉拉油田）因抗议活动关闭，当月原油产量环比减少15万桶/日，至103万桶/日。
  美国产量受到极端天气的影响。1月中旬，由于极端寒冷天气，北达科他州的石油产量大幅下降，该州石油产量下降了60万—65万桶/日。根据美国能源信息署（EIA）的最新数据，该州在2023年10月时的石油产量曾达到了120万桶/日。今年2月初，美国原油生产从极端天气影响中恢复，原油产量恢复至1330万桶/日的高位。综合来看，尽管美国石油产量增速有所放缓，但仍是全球供应增长的最重要来源。EIA预计，2024年美国原油产量平均达到1319万桶/日，同比增长26万桶/日。
  因素三：全球原油库存并未出现明显累库
  预计第一季度全球石油市场产量大于需求约30万桶/日的情况。截至3月21日，全球陆上原油库存为33.34亿桶。今年初以来，全球原油库存始终处于相对较低水平，对油价形成支撑。尽管处于季节性淡季，但受到OPEC+减产以及红海危机导致在途库存增加等因素影响，全球陆上原油库存未出现增长迹象。
  供应端对二季度油价形成高位支撑
  石油需求逐步走出淡季，OPEC+延长自愿减产行动。需求方面，预计第二季度中国石油需求将呈现季节性增长，但基建、物流等终端用油行业复苏不及预期，加之2023年同期为全年石油消费最高时期，所以在低预期与高基数的影响下，预计今年第二季度中国石油需求为1605万桶/日，环比提高100万桶/日，但同比增速有所放缓，仅增1.4%，较第一季度放缓2个百分点。美国化工用油提振需求增长，在全球石化市场低景气周期背景下，美国乙烷成本优势进一步凸显，预计第二季度美国石油需求同比增长30万桶/日。总体判断，第二季度石油需求逐步走出季节性淡季，预计全球石油需求环比提高120万桶/日，达到1.029亿桶/日。
  市场供需形势将进入供不应求阶段。OPEC+将减产延长至第二季度末，但在非OPEC+增产的带动下，预计第二季度世界石油供应仍将环比提高70万桶/日。第二季度，估计世界石油市场产量小于需求量约20万桶/日。下半年，若OPEC+小幅增产，估计第三季度需求旺季基本面尚无显著压力，但第四季度市场供应过剩压力将加大。预计第三、第四季度分别出现产量小于需求量约10万桶/日和产量大于需求量约60万桶/日的情况。而如果OPEC+将当前减产延长至年底，则今年下半年，世界石油市场将出现产量小于需求量的情况，尤其是第三季度将出现供应紧张的情况。
  地缘政治因素依然是石油市场最强的支撑。巴以停火谈判尚未取得实质性进展，巴以冲突背后的矛盾还有可能进一步激化。全球多地地缘政治紧张局势非但没有缓解，反而有升级扩大的风险。
  综合判断，美联储降息预期时间延后，对油价形成利空，但OPEC+延长减产至今年第二季度，以及全球原油库存水平处于低位，仍将从供应端对油价形成高位支撑。俄罗斯受到袭击后地缘政治不确定性加大，油价波动的可能性加剧。基准情景预计，第二季度国际油价仍将维持80美元/桶以上高位。若后期中东、俄乌局势有所缓解，则油价有望从当前水平小幅回落。如果俄乌紧张局势升级，国际油价可能升至90美元/桶附近。（刘凯雷?石洪宇?中国石油经济技术研究院）