国际油价中枢将下移
2024/2/21
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来源:[互联网]
[中国石油新闻中心2024-02-20]展望2024年,全球经济承压,石油需求增幅放缓,欧佩克+减产力度放松,油价运行中枢将有所下移。但美元转入降息周期,叠加欧佩克+减产框架延续且托底,全球库存仍处于低位,预计油价降幅有限,布伦特均价将处于80—85美元/桶区间。
2024年全球需求增幅收窄?增量集中在发展中国家
高利率环境延缓全球经济增速。为对抗通胀压力,主要发达经济体均较大幅度提升了基准利率,尤其是美元在本轮加息周期中已经累计加息超过500个基点,加息幅度和速度为近20年之最。从历史规律看,货币紧缩向实体经济传导具有3—6个月的时滞。当前,发达经济体的高利率环境对2024年上半年的经济增长有明显的抑制作用。国际货币基金组织、世界银行等机构研究预测,2024年全球GDP同比将增长2.8%,较2023年放缓0.2个百分点。
受经济发展减速及电动汽车替代影响,发达国家石油需求小幅萎缩。根据历史规律,全球GDP增速每放缓1个百分点,将压缩石油需求1.5个百分点,经济发展减速降低了发达经济体需求增长的基本动力。另外,发达经济体车辆动力结构也在向电动化转型,欧洲电动车销量渗透率已经超过16%,美国也已经接近10%。与我国仍处在车辆增长周期不同,欧美国家已经处于车辆饱和阶段,电动车将直接替换存量燃油车,蚕食存量石油需求。预计,2024年发达经济体石油需求量将小幅萎缩40万桶/日。
全球石油需求东升西降,发展中国家贡献主要增量。作为全球经济增长的引擎,以中国、印度为代表的发展中国家石油需求仍将保持增长,预计2024年增量约为120万桶/日。结合发达经济体的情况,预计2024年全球石油需求将达1.03亿桶/日,同比增长约80万桶/日,较2021—2023年的610万桶/日、200万桶/日、230万桶/日,增幅明显放缓。
减产协议大概率会延续?非欧佩克+增产带动供给增长
减产协议仍是平衡石油市场供需情况的压舱石,但执行力度可能减弱。当前,全球石油产能约为1.08亿桶/日,仍高于全球需求水平,需要供给端保持主动减产才能维持供需平衡,欧佩克+减产协议在市场中仍将发挥着压舱石作用。从市场调节能力来看,DUC(已钻待压裂井)大幅减少后,美国石油产能的机动能力已然减弱。欧佩克+控制了全球85%的剩余产能,调节能力空前集中。考虑到无明显外部份额竞争压力,预计2024年欧佩克+大概率会延续减产协议。但由于各个国家财政平衡对油价的要求不同,欧佩克+内部对进一步减产存在分歧。2023年6月,加蓬、阿联酋等国已就减产发表了不同意见,导致未能达成集体减产。欧佩克+其他国家渐进增产,也使沙特阿拉伯独自超额减产的现状难以维持。预计2024年,欧佩克+将重新核定减产份额,供应紧缩力度将较2023年放缓。叠加制裁放松的影响,作为协议豁免国的委内瑞拉产量也将有约30万桶/日的增长,2024年欧佩克+产量将同比增长约70万桶/日。
搭减产“便车”,非欧佩克+国家放缓增产步伐。高油价推动非欧佩克+国家持续提升本国石油产量。根据相关项目进展,预计2024年,加拿大、巴西、圭亚那将分别增产18万桶/日、28万桶/日和21万桶/日。受益于压裂技术进步和再压裂技术应用范围扩大,美国页岩油存量井产量衰减放缓,新井产量提升。目前,美国单井日均产量回升到1040桶/日,同比增长6.1%,2024年美国原油产量将增至1320万桶/日。综合来看,预计2024年非OPEC+国家产量同比将增长100万桶/日。
供应小幅过剩?但库存仍处于低位区间
2024年,预计国际石油市场供需将出现小幅宽松。全球石油需求增长约为80万桶/日,供应增长约为170万桶/日,在补齐当前市场缺口后,将供大于求45万桶/日。从时段看,过剩压力主要出现在上半年,下半年仍有一定的供应缺口。
库存仍处于较低区间。从长周期看,油价与OECD国家库存可用天数存在明显的负相关关系。当OECD国家库存可用天数高于93天时,油价一般处于低油价周期,反之则处于高油价周期。在经历3年去库存周期后,OECD国家库存已经显著低于5年均值水平。尽管2024年库存水平将出现一定回升,但OECD国家全年库存可用天数预计仍低于经验荣枯线,处于历史较低水平,对油价形成底部支撑。
美元转入降息周期?金融属性影响由负转正
预计2024年美元将转入降息周期,有利于大宗商品价格反弹。自2023年3月美国暴发银行危机以来,美联储加息步伐显著放缓;2023年7月后甚至暂停了加息。考虑到加息已经引发美国长期国债收益率快速上升,加剧美债发行难度,预计2024年美元将转入降息周期。
2000年以来共有三轮美元降息周期,油价呈现“两涨一跌”的特点,跌势出现在金融危机时段,即在不发生系统性风险时,美元降息通常会推升大宗商品价格。但由于美国通胀仍将继续,美联储在较长时间维持了鹰派态度,使得美元降息预期时点一再后移,逐步从2023年3月推迟至2024年6月。2024年上半年,美元大概率会维持高息环境,金融属性对油价的支撑时间将延缓。
总体来看,2024年全球需求增长放缓,供给仍有增长动力,市场供需边际宽松,将促使油价中枢略有下移。但总体低位的库存水平决定油价下移的幅度有限,加之美元利率政策反转也将为油价提供一定支撑。在基准情景下,预计2024年油价走势呈现“前低后高”的特点,布伦特全年均价仍在80—85美元/桶之间。(仇玄?中国石油规划总院)