国际油价中枢或将下移

  [中国石油报2024-01-05]
  石洪宇中国石油集团经济技术研究院
  2023年，地缘溢价消退背景下，国际油价同比下跌，但市场紧平衡状态仍支撑国际油价维持高位，布伦特原油期货年均价格约为82美元/桶，同比下跌17%。2024年，国际石油市场基本面更为宽松，但低库存以及地缘不确定性对国际油价仍有支撑。
  2023年
  地缘溢价逐步消退，国际油价同比显著回落
  2023年上半年，地缘溢价逐步消退，在美联储连续加息以及欧美银行业动荡的背景下，宏观形势担忧主导市场情绪，国际油价整体呈现下行态势。三季度，美联储加息步伐放缓，宏观面压力有所减轻。同时，沙特、俄罗斯延续自愿减产至年底，市场供应显著收紧，石油库存降至低位，支撑国际油价冲高至90美元/桶以上。四季度，石油市场进入需求淡季，石油降库速度放缓，国际油价显著回落，降至80美元/桶以下。2023年，布伦特原油期货均价约为82美元/桶，同比下跌17%。
  2023年，国际石油市场呈现出以下五大特征。一是美联储加息周期接近尾声，对油价带来的压制逐步减轻。美联储本轮加息周期自2022年3月开启，共加息11次，累计加息幅度达525个基点。2023年上半年，美联储分别于1月、3月和5月加息25个基点。高利率环境下全球金融体系稳定性受到考验，4月硅谷银行、瑞士信贷等纷纷破产，布伦特油价一度受金融恐慌情绪影响而下挫至75美元/桶以下。下半年，美国通胀形势有所好转，美联储仅在7月加息25个基点，随后连续3次暂停加息，宏观侧对国际油价带来的压制显著减轻。
  二是中国带动全球石油市场平稳复苏，美国石油需求小幅增长。2023年，中国经济持续恢复，7月下旬以来，稳增长政策陆续出台，疫情结束后居民“补偿式出行”需求增长，带动中国石油需求平稳复苏，全年石油需求增长65万桶/日。高油价对美国石油需求带来打压，2023年美国石油需求同比仅小幅增长10万桶/日。2023年全球石油需求为1.017亿桶/日，同比增长210万桶/日，其中中国需求增量占比逾30%。
  三是欧佩克+延续减产保价策略，沙特和俄罗斯执行多轮自愿减产。2023年，欧佩克+主动执行多轮减产，特别是沙特和俄罗斯，下半年分别开启了自愿减产量和减出口的模式，对油价起到了显著支撑作用。具体来看，4月2日，欧佩克+9个成员国宣布了意外的自愿集体减产，共计166万桶/日，从5月生效，至2023年底。6月4日，沙特在欧佩克+第35次部长级会议后再次宣布额外自愿减产100万桶/日，其后多次延长期限，并于9月宣布延长至2023年底；其他成员国则将已有的减产计划延长到2024年底。俄罗斯3月开始自愿减产50万桶/日，至2023年底；并于8月削减50万桶/日的出口量，9月改为削减30万桶/日的出口量，并延长至2023年底。11月30日，欧佩克+第36次部长级会议后，部分成员国宣布了规模达219.3万桶/日的自愿减产决议。
  四是非欧佩克+产油国抢占市场份额，美国等国产量显著上升。在欧佩克+连续减产的背景下，美国等国趁机提升产量，抢占市场份额。单井效率提升推动美国原油产量上升，2023年底升至1330万桶/日的历史高位；2023年美国原油产量同比增长超过100万桶/日，至1293万桶/日。为了避免油价过高，美国有意默许伊朗更多原油流入市场。伊朗原油产量升至5年来新高，2023年底接近320万桶/日，较2022年底增加约60万桶/日，较2018年以来的最低水平高出100万桶/日以上。
  五是国际石油市场基本面维持紧平衡，下半年库存快速下降。在欧佩克+深化及延长减产的情况下，2023年国际石油市场基本面整体处于紧平衡状态。一、二季度全球石油市场供应过剩分别为185万桶/日、80万桶/日，三、四季度供应缺口分别为125万桶/日、80万桶/日，全年供应过剩15万桶/日。下半年国际石油市场进入快速降库阶段，全球石油库存处在近5年均值的低水平。
  2024年
  市场供需更为宽松，国际油价中枢或将下移
  2024年，尽管欧美通胀形势有望进一步缓和，但高利率环境下全球经济增长仍将面临挑战；疫情后全球石油需求快速修复期结束，石油需求增长将放缓；预计美洲几个主要产油国产量将大幅提升，石油供应增长将快于需求增长；市场基本面将较2023年更为宽松，石油库存上升但仍处于近5年较低水平，对油价形成一定支撑；欧美或将启动降息，金融侧对油价的压力有望减轻。此外，2024年是美国大选年，大国关系仍存在较大不确定性，俄乌局势、伊核谈判等仍将对市场带来较大扰动。在基准情景下，2024年国际油价仍将维持高位震荡，运行中枢将有所下移。
  全球经济增速将放缓，新兴经济体引领全球经济增长。2024年，在投资回升和消费者信心增强等积极因素影响下，预计世界经济将延续今年缓慢复苏的态势。但是，世界经济增长的内生动力仍然不足，需求收缩压力仍存，地缘政治冲突、大国关系调整、高利率、债务风险等继续制约全球经济增长。国际货币基金组织（IMF）预计，2024年全球经济增速将进一步放缓至2.9%，新兴经济体维持4%的较高增速。
  美联储或将启动降息，进一步改善市场宏观情绪。2024年，主要经济体或将进入降息周期，有望改善宏观市场情绪。随着美联储的通胀目标正在实现，美国明年将有望尽早启动降息。美联储最新经济前景预期中的“点阵图”显示，19名美联储官员中有17人预计，到2024年底，政策利率将低于目前水平；17人中的大多数人预计，利率将下降50个或75个基点。欧洲央行官员表示，该行可能于2024年下半年开始降息。从历史经验看，降息对油价的影响没有显著的规律性，但结束加息意味着对油价的压制作用将减轻。
  石油需求快速修复期结束，全球石油需求增速将放缓。后疫情时代全球石油需求快速恢复时期结束，电动汽车的迅猛发展对石油需求的负面影响加大，预计2024年全球石油需求为1.027亿桶/日，同比增加95万桶/日，增量较2023年增量减少55%。分地区看，预计2024年全球需求增长仍将主要来自中国、印度等亚洲发展中国家，中国石油需求将增长35万桶/日，印度石油需求将增长近20万桶/日；预计OECD国家石油需求将迎来下滑拐点，2024年将同比下降40万桶/日，美国石油需求将有望在2024年达峰。
  欧佩克+将谨慎增产，非欧佩克产油国产量或将显著增加。2023年底，欧佩克+艰难达成不具约束力的自愿减产协议，安哥拉宣布退出欧佩克；2024年，该组织的团结性和凝聚力将面临一定考验。在油价不大幅下跌的前提下，预计欧佩克+有望渐进式增产，以谋求更大的市场份额和更多的石油收入。预计2024年非欧佩克产油国石油产量将上升120万桶/日，其中美国石油产量将增长超40万桶/日，加拿大、巴西、圭亚那均将增长20万桶/日左右。预计2024年全球石油产量将增长130万桶/日。
  石油市场过剩规模将扩大，但石油库存仍将维持低位。在欧佩克+谨慎增产的前提下，预计2024年全球石油市场将维持供应过剩态势，4个季度分别过剩50万桶/日、90万桶/日、25万桶/日和35万桶/日，全年平均供应过剩50万桶/日。尽管预计2024年全球石油库存将有所上升，但总体仍将维持在近5年均值的低水平，下半年市场累库速度慢于上半年。