预判油价趋势就是创造企业利润

  [中国石油新闻中心2017-07-18]
  油价是石油行业的生命线。如何把握阶段性的国际石油市场热点，并与国内成品油市场运行的特点有效结合，摆脱“蒙、猜、赌”的直觉性判断，是国内从事成品油（汽、柴油）经营的企业创造利润的最重要手段之一。
  国际油价是可知的，还是不可知的？历来市场众说纷纭。自笔者2015年5月撰写《国际油价涨跌背后的摩尔斯密码》，建立将地缘政治变化、宏观经济走势、石油供需平衡和军事武装冲突等因素，归纳为供应方、需求方、投机方的“三方博弈”预判油价理论体系以来，经过2014年1月至今年6月三年半的实践证明，预判油价趋势是概率很大的可能性事情。
  油价是石油行业的生命线。如何把握阶段性的国际石油市场热点，并与国内成品油市场运行的特点有效结合，摆脱“蒙、猜、赌”的直觉性判断，是国内从事成品油（汽、柴油）经营的企业创造利润的最重要手段之一。
  国际油市规律是否“水无常形”
  兵法云：“兵无常势，水无常形。”预判国际油价趋势要把分析要素纳入当期国际市场大环境，必须坚持“由点及面，以面测点”的分析原则。今年上半年，世界经济复苏乏力、产油国石油产量居高不下和全球石油库存消化缓慢，使市场对产油国执行减产协议预期减弱，国际油价呈现窄幅震荡总体下行的走势。其间，有两个事件的演变过程值得玩味，如果按照教科书或传统经验判断，事发将利好油价，可实际进程变化并未按“剧本”进行。
  事件一，石油减产协议延期。在美国页岩油产量大幅反弹、减产豁免国（尼日利亚、利比亚）石油产量加速的背景下，市场受减产国减产延期9个月消息提振，今年5月中上旬迎来一波10%的涨幅。
  事件二，中东地缘政治局势紧张。美国总统特朗普出席在沙特阿拉伯召开的阿拉伯—伊斯兰—美国峰会（伊朗未受邀），会议期间美沙两国签署高达数千亿美元的军售合同和防务合作协议。随后沙特、阿联酋等九国因卡塔尔“支持地区恐怖组织和伊朗”宣布与其断交。
  当时笔者分析认为：一是市场供需面仍未好转，一旦今年5月末产油国会议不再增加减产国数量和减产份额，事件一将是利好出尽油价下跌；二是断交导致卡塔尔可能退出减产协议，全球石油产量不降反增；三是美国向卡塔尔提供36架总金额高达120亿美元的较为过时的F-15战机，名为军售实为“保护费”。因此，地缘风险溢价并未因事件二得以体现。但随着卡塔尔对沙特等国提出的复交条件的强硬态度，中东地缘风险正在累积。
  “三段式”加大成品油价研判难度
  为更好地贴近国际原油市场，使国内成品油调价更加市场化，国家发改委对成品油定价机制进行了三次调整。受定价机制中挂靠油种权重、计算公式设置以及政府调节功能的制约，成品油定价机制不能完全反映国际市场情况，仍具有一定的滞后性（最高零售价和最高批发价为政府指导价，无特殊原因不得超过最高限价）。但由于其特殊性，还有一个反映真实市场交易行为的实际成交价，并往往在政府调价前，随着国际油价波动和成品油调价预期事先预涨或预跌至最高批发价。
  研判国内成品油市场以考虑两三个调价周期的中期趋势为主。首先，除了考虑国际油价趋势、成品油定价机制的特性，以及国内成品油市场环境，即全国或区域性市场成品油供需情况、各类经济数据、极端恶劣天气、重大节日活动甚至环保督察对市场的影响；其次，成品油定价机制相对透明，调价预期通过多种载体广泛传播，追涨杀跌心态增加经营者经营难度；最后，考虑完成购销合同签订、货物运输和资金支付时间的周期。
  由于分析国内成品油价格趋势要进行国际油价、成品油定价机制和国内市场环境“三段式”研判，这就增加了分析的复杂性，导致经营者的操作缺乏高度的趋同性。一般的经营者欠缺较为全面的数据搜集、严谨的逻辑分析和对热点事件的长期跟踪，仅以个别事件（卡塔尔断交事件）或数据（汽柴油表观消费量）的好坏判定市场，就会造成分析的片面性和交易的盲目性。特别是今年国际市场多空转换迅速，1月至5月国内成品油价经历四涨四跌共八次调价（6月份原油加速下跌，国内成品油价两连跌），但调价变化缺乏连续的趋势性。因此，建立合理有效的库存管理方案，是从事成品油经营的企业创效避险的重要手段之一。
  只有对上述三种变化有着较为清醒的认识，才能更好地趋利避害。当国际油价上涨、成品油调价指数正向运行、成品油市场需求阶段性转暖时，才能做到量价齐升、成交踊跃，绝大多数的经营者将是志同道合的朋友。而当三种变化发生分歧，处于混沌期时，市场出现短暂的利好，经营者将分道扬镳成为对手。只有对市场中期走势有着清醒的认识，才能抓住时机逢高出货，降低库存，将潜在的库存增值转化为实际收益，并有效防范跌价风险。随着实际成交量并未有效提升价格冲高回落，清醒的经营者趁势逢低采购，进一步降低经营成本，增加经营利润。
  未来一段时间国际油价趋势研判
  目前市场上的供应方、需求方、投机方，仍基于2016年年底产油国达成减产协议后的各种存量因素的博弈，国际油价仍处在“上有顶，下有底”的震荡阶段。
  国际油价未来趋势要想打破僵局，必须有新的增量因素出现。商人出身的美国总统特朗普，不太在意传统的政治规矩和外交礼仪，而十分注重契约精神。自2016年竞选期间提出“百日新政”以来，对于支持他竞选成功的“铁三角”投桃报李。其中，对于石油集团：埃克森美孚石油公司前总裁出任国务卿；孤立并制裁伊朗；批准修建搁置近两年的加拿大—美国“拱心石”石油管道；退出应对全球气候变化的《巴黎协定》。几大集团主要利益落脚点均聚焦中东地区，而所涉及领域的复杂性注定每个集团在独立谋求自身利益落实的同时，存在协同发展的配合。卡塔尔断交事件、沙特废黜王储、库尔德人公投等事件的发生对早已紧张的中东地缘局势起到推波助澜的作用，最终局势何时、因何事爆发，走向何方，我们将拭目以待。（作者郎昕宇为中国航油集团石油有限公司市场营销部副部长）