供需结构或反转油价有望延续向上趋势

  [中国石油新闻中心2017-01-17]
  去年11月30日，欧佩克(OPEC)达成自全球金融危机以来的首个减产协议。与此同时，美国页岩油气革命已令美国成为全球最大的石油生产国。国际能源格局正在发生变化，国际油价何去何从？
  基于对油价未来走势的看涨预期，广发基金拟发行一只跟踪道琼斯石油开发与生产指数的基金(QDII-LOF，简称广发石油)，该基金拟任基金经理余昊表示，选择跟踪这一石油产业链上游的指数，主要原因就是看好未来油价上涨。据余昊介绍，原油供需结构在2017年将逐步改善，2017年油价走势有望延续震荡向上态势。
  石油供需结构或将反转
  从大国博弈角度看，石油一直是兵家必争之地。在上世纪80年代后，基本上每一次国际油价的大幅波动，都是受欧佩克(OPEC)和美国、俄罗斯之间的博弈所影响。
  余昊介绍，OPEC干预油价的方法很简单，就是改变产量。1985~1986年的油价暴跌，可看作OPEC小试牛刀，直接令油价降到原来1/3的水平，主要目的是想保持其市场份额，把高成本的北海、美国和前苏联挤出市场。
  而国际油价本轮大跌始于2014年夏季，油价从100美元以上跌到2016年一季度30美元的水平。其原因以沙特为首的OPEC成员国希望维持市场份额，通过加大供给、压低油价来打击需要更高油价支撑的高成本生产商，主要是页岩油。
  余昊认为，以沙特为首的OPEC成员国想通过压低油价来打击页岩油的这一动机已达到一定的效果，但无法将页岩油完全挤出市场。随着生产技术的提高，页岩油的成本已压缩到约40美元每桶。OPEC无法通过压低油价达到将页岩油挤出市场的目的，未来只能是页岩油与OPEC并存。
  更严峻的问题是，低油价令沙特为首的OPEC国家和以俄罗斯为首的非OPEC国家出现巨额财政赤字。如果油价再持续低迷下去，他们的财政将不堪重负。在这一大背景下，OPEC与非OPEC国家相继达成减产协定。根据减产协定，联合减产约180万桶/天，占世界产量的1.8%。余昊认为，如果限产协议能够彻底执行，原油供需关系很快将由当前的供过于求反转为供不应求。
  余昊称，从石油需求端来看，每年全球石油需求增长比较稳定，即使OPEC与非OPEC不减产，在2017年下半年，全球石油的供应也会达到一个平衡，这也是石油价格最近上涨的重要逻辑。而在减产的情况下，油价将会更快地迈过供需平衡点。为此，研究机构预期全球石油供需可能在今年一二季度就会变为供不应求，一旦供需跨过平衡点，石油价格的弹性会非常大。
  对于市场质疑最大页岩油复产，余昊认为，目前石油空头力量主要是正在做套保的页岩油生产商，而套保行为都有期限，到期后油价会迎来上涨，预计到70美元以上才能支持大规模页岩油复产。为此，即使考虑页岩油的复产，今年全年油气供应的平衡点也会被轻松迈过，到下半年油价水平很可能就会比当前高。在其看来，国际油价背后的种种大国博弈，决定了目前所有的参与方都想推高油价。
  把握油价上涨契机
  余昊表示，目前沙特仍然没有消除财政赤字，再加上油价限产协议的执行，油价有望延续震荡上涨趋势。在人民币国际化推进的过程中，普通投资者均有配置海外资产的需求，在看好油价上涨的前提下，广发石油基金也应运而生，为投资者提供投资海外资产的工具。
  据了解，道琼斯石油开发与生产指数于2006年4月28日发布，主要衡量美国石油勘探和生产行业的公司股票表现，涵盖美国主要交易所上市的从事油气勘探、钻井、生产、精炼和供给的优质公司。该指数与WTI石油期货(季)价格呈现高度相关性(相关系数0.81)，自上市以来与石油价格类似呈现高弹性的特征。2016年，该指数上涨了25.84%。
  公开资料显示，道琼斯石油开发与生产指数采用修正市值加权的权重计算方法，成份股数量可变。截至2016年底，其成份股共53只，最大权重为10.51%，前十大成份股合计权重达到60%。
  余昊表示，石油勘探开采行业投资运营风险相对较高，指数采用修正市值加权的好处在于，为规模较大的优质企业赋予较多的权重，小部分仓位投资于市值较小、弹性较大的小公司。历史经验表明，在油价上升过程中，大公司相比小公司有更多资源可进行收购或投资来增加利润；而在衰退过程中，大公司则具有更强的抗风险能力，可在保持向上弹性的同时减轻行业性波动对指数的冲击。
  余昊还特别提到，这只基金100%占用QDII额度，而目前QDII额度非常稀缺，因此这只基金的发行规模上限为2.5亿元，超过2.5亿元就要启动末日比例配售。