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2008/3/24
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来源：中国石油石化工程信息网
[中国证券报2008年2月1日] S武石油(000668)2日再度停牌，其酝酿已久的二次股改将正式上会。如无意外，公司股改方案是否获批将于今天下午揭晓。据了解，尽管与前次股改方案相比，此次股改方案以提高购入价为亮点，但投资者仍对此次方案抱有疑问。
大股东提高资产购入价
S武石油今日公告，证监会重组审核委员会今日审核公司完善后的重大资产重组方案，公司股票今日起停牌。
S武石油曾于1月22日发布公告称，公司拟向盛世达收购其控股子公司荣丰地产90%的股权，同时，该公司控股股东中石化及旗下资产管理公司、江汉石油拟向盛世达共计转让所持S武石油49.977%的股份。
而一年前，S武石油的第一次股改也是与盛世达联姻，但股改方案因遭受投资者质疑最终未能获批。2006年12月27日，S武石油董事会同意荣丰地产控股股东北京盛世达投资有限公司以资产购买、置换的形式收购中石化等4家企业持有的49.977％股权，并将北京荣丰地产公司整体注入S武石油。
当时，投资者对股改方案的质疑直指S武石油向中国石化出售整体资产的价格被严重低估。分析人士称，S武石油的一次股改方案实质是北京荣丰地产公司“借壳”方案，S武石油经营与资产状况良好，却与资金力量薄弱的盛世达携手，这一点一直为投资者所诟病，而S武石油一次股改也因为种种原因而夭折。
分析人士表示，在本次股改方案中，中石化拟以5.8亿购入S武石油整体资产，审计和评估基准日为2007年10月31日，相比较旧方案中的3.8亿，此次购入价净调高2个亿。事实上，S武石油经过主业发展和股权投资，资产大增，如今市场估值已超过5.8个亿。
二次方案再遭质疑
世华财讯叶磊对二次股改方案持悲观态度。他表示，尽管新方案调高了购入价，依旧远离投资者的期望值，投资者对股改后的收益预期与公司的回报水平有很大出入，二次股改获批的可能性并不大。
新方案中提到，S武石油将持有的北京市商业银行股权信托投资计划转给盛世达投资控股股东上海宫保投资有限公司；增加重庆吉联40%的股权，重庆吉联是荣丰地产的全资子公司，主要资产是重庆慈母山住宅项目；增加了长春荣丰51%的股权，其核心资产是长春市金融中心，项目建成后将成为长春市地标性建筑。
然而，资料显示，荣丰地产在北京惟一的地产项目“荣丰嘉园”，目前仅剩下第三期；而重庆慈母山项目也曾因“五证不全”无法装入上市公司。此外，长春项目的地段拍卖成交不久，前景更加难料。因此，不少投资者表示，盛世达为了成功借壳上市，应该支付更多的股改对价。
叶磊表示，尽管S武石油的资产质量不是特别出色，但这类下游销售商可以根据成本制定利润率，如此以来，用具有潜力的国有垄断性企业来置换一个利润前景不好预期的房地产公司，是很难说服投资者的。据悉，这也正是投资者所质疑的焦点之一。
对于S武石油二次股改的预期，叶磊认为，中石化相比较前次方案提高了对价，已作出妥协，因此再次让步的可能性基本为零。而以投资机构为代表的投资者很可能对二次股改方案继续投否决票。因此，S武石油的股改很可能再度陷入僵持境地。
