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石油石化市场

中国2007年液化石油气进口量同比增长15.2%

2008/2/23   关键字:   来源:中国石油石化工程信息网
 
   [中金在线2008年1月7日]  中国石油化工宣布向其母公司收购炼油厂以及加油站以进一步扩充下游业务。根据协议,中石化与其全资附属公司扬子石化将向其母公司收购5家炼油企业的股权(杭州炼厂100%股权、扬州石化59.47%股权、湛江东兴75%股权、泰州石化100%股权及清江石化100%股权)及63座加油站的经营权。总代价36.6亿人民币,其中28.2亿人民币属于收购5家炼油企业权益的代价(相当于1.5倍历史价格对帐面值比率)。
  该等收购交易有助提升中石化炼化产能。5家炼油企业每年的炼油产能合共达800万吨、2007年首三季的原油加工量为430万吨,相当于同期中石化原油加工量3.7%。按中国会计准则编制,5家炼油企业2006年共蚀3.45亿人民币,2007年首三李转赚2.40亿人民币。
  WTI原油价格在2008年1月2日又创新高。我们预料,2008年原油平均价格将同比上升11%至每桶80美元。与此同时,在通胀压力挥之不去的情况下,国内成品油的价格形成机制仍未走向市场化。中国政府锐意节省能源,相信在未来几年将进一步推进能源价格改革,唯推进过程应会是循序渐进。能源价格改革应有助中石化的炼油业务逐步改善盈利能力。
  中石化迄今仍未披露其炼油业务亏损能否获得任何补偿。由于中石化炼油业务在2007年前9月仍录得盈利,我们对其能否在2007年获得巨额补偿表示怀疑。中石化在2005及2006年底分别获得94亿人民币及50亿人民币的一次性补偿。
   由于上述收购项目对中石化盈利的贡献不大,我们将该股2007及2008年盈利预测分别维持在635.20亿人民币(每股盈利:0.73人民币)及751.96亿人民币(每股盈利:0.87人民币)。目标价仍为11.73元,相当于13倍预计市盈率。