国际油气投资求稳求新（图）

  [中国石油新闻中心2022-05-17]
  范旭强（中国石油集团经济技术研究院）
  油气资源并购交易热度高涨
  国际石油公司将继续加大上游资产调整力度
  据能源咨询公司睿咨得统计，2021年全球上游油气资产并购交易总额约1950亿美元，同比增长70%，单笔10亿美元以上的交易量增长近3倍。上市公司通过收购净增加约120亿桶油当量的油气资源。北美地区仍是全球上游油气资产并购的主要集中区域，占市场总规模的60%左右。公司收购交易额约760亿美元，是上游油气资产并购交易的主要类型，占全球并购交易总额的42%，其中最具影响力的两笔交易分别是AkerBP公司以152亿美元完成对伦丁能源公司的收购，以及伍德赛德公司收购必和必拓公司在墨西哥湾地区和澳大利亚油气资产，交易金额约147亿美元。
  同时，国际油气巨头在资产剥离方面也最为积极，2021年全年净减少约55亿桶油当量油气资产。其中，壳牌在北美、非洲和亚洲分别出售约30亿桶油当量、5亿桶油当量和2亿桶油当量，净收入超过110亿美元。埃克森美孚剥离了近10亿桶油当量的油气资源，净价值约38亿美元。
  2022年，预计国际油价将持续高位震荡，向好的盈利环境和充足的现金流，以及近年来投资不足导致各公司上游资源储备减少等，都为全球上游并购市场继续保持活跃提供了强劲动力，美国的并购交易仍是关键驱动因素之一。国际大石油公司愈发重视将更多的投资集中在核心资产地区以追求规模经济，同时力求在多样化的投资组合背景下实现专业化。
  低碳并购量价均创历史新高
  日益成为石油公司实现低碳战略的重要途径
  不同地区石油公司在能源转型进程中，在转型路径和投资分配等方面存在明显差异。欧洲石油公司纷纷对减排目标做出承诺，并将投资战略转向可再生能源和低碳能源。美国石油公司则继续专注于核心油气业务，同时加大对碳捕集、利用与封存（CCUS），氢能和自然碳汇等有利于实现减排目标领域的投入，以优化低碳投资组合。
  石油公司对低碳领域投资兴趣日益浓厚且并购交易规模迅速扩大。2021年，石油公司共有68笔低碳并购交易，总价值达117亿美元，同比分别增长83%和200%，再创历史新高。仅哥伦比亚国家石油公司（Ecopetrol）收购哥伦比亚电力传输公司（ESP）51.4%股份的单笔交易金额就高达36亿美元。从交易类型上看，只专注于油气产业链某一领域的非综合性公司，以直接投资和组建合资公司为主。该方式便于减少资金成本、分散风险。而综合性石油公司和国家石油公司，更愿意在新业务领域投入大量资金并承担相关风险，更倾向于收购的方式。从业务类型上看，相对成熟且可以产生一定收益的业务，如太阳能发电和风电的交易数量占比约47%，生物燃料和绿色交通领域的并购交易数量占比约19%。
  预计2022年，石油公司低碳并购交易仍保持高位，低碳资本支出进一步增加，越来越多的石油公司会将低碳战略落实到公司的投资组合中，并购是实现这些战略的关键手段。并购类型和地理区域也将呈现多元化特点，输配电、储能、CCUS和氢能等低碳领域的并购交易将大幅增加。欧洲综合性石油公司低碳并购交易仍占据主导地位，但低碳并购需求将有所下降。
  优化精简投资组合
  更加注重投资弹性、碳因素以及天然气资产
  面对因疫情导致石油需求下降而引发的行业低迷，向股东返还现金成为石油公司的首要任务。部分公司重新调整业务模式，更加专注于创造利润、支付股息和减少债务。2021年，国际大石油公司上游盈利能力大幅恢复，但上游投资依旧保守，从借款450亿美元转变为偿还660亿美元债务，实现了有史以来最大的债务削减，投资比率却从2020年的60%下降到35%。
  项目审批更趋严格，注重增强投资组合弹性，以便在不大幅增加债务负担的情况下抵御风险冲击。如雪佛龙的目标是在油价40美元/桶情况下，可满足其资本支出和股息支出，并计划未来10年新项目投资的内部收益率达到30%。壳牌的目标是新项目盈亏平衡价格30美元/桶，内部收益率达到20%—25%，以使其业务更具弹性。bp决定在2025年之前将股息保持在较低水平，以便能够将更多资本分配给可再生能源领域。
  气候变化问题和社会对碳密集型行业的施压，促使石油公司不断优化精简投资组合，将业务重点聚焦于核心领域并与新的低碳战略相匹配。同时，在投资组合中更偏重天然气资产，以此助力公司实现脱碳目标。如Equinor近年来陆续出售其在鹰滩、巴肯的资产，持续缩减美国页岩油气业务，专注于更具竞争力的核心资产，同时进军海上风电等其他能源领域。壳牌计划到2030年将天然气在油气产量中的占比提高到55%左右，道达尔能源则计划使LNG投资组合每年增长6%。

  碳排放强度和碳价的潜在影响是企业计算盈亏平衡价格的一部分，已成为投资决策过程中的关键因素。如挪威政府计划到2030年将二氧化碳税提高到230美元/吨，因此Equinor预测，2025—2040年相关业务碳价成本大幅上升。

  延伸阅读
  到2050年全球CCUS项目产能增长8倍才能满足净零排放要求
  伍德麦肯兹5月发布的研究表明，今年以来，全球CCUS项目正快速增长，计划产能增加了一倍，达到每年8亿吨以上。正在跟踪的近600个项目中，其中近100个是在今年第一季度新增的。各国政府和企业正在项目多样化、扩大CCUS枢纽规模和新立法方面取得巨大进展。但目前的发展仍然不足以支持实现全球净零排放的目标。
  目前，CCUS市场的发展呈现4个主要特征：
  一是CCUS枢纽的发展正在成为焦点。从提高石油采收率（EOR）向专用存储二氧化碳的转变仍在继续。目前，超过80%的计划项目围绕着具有共享基础设施的二氧化碳存储中心进行。超过75%的枢纽产能来自美国、加拿大、英国、俄罗斯和荷兰。今年第一季度，包括挪威的Smeaheia枢纽、加拿大的Meadowbrook枢纽和英国的Medway枢纽发展迅速。
  二是CCUS项目发展多样化。具有共享基础结构的枢纽为CCUS发展多样化提供了机会。随着小型碳捕集项目的实现和“搭便车”到附近的枢纽，CCUS渠道越来越多样化，支持了更多的项目。随着净零排放需求日渐迫切，更多行业将CCUS作为寻求碳减排的突破口。例如，油气、炼油、氢气、钢铁和化工生产等行业都在增加CCUS产能。发电行业是目前发展CCUS的主要行业，预计未来10年发展规模迅速扩大。
  三是各国政策、法规不断发展完善。虽然支持CCUS的政策、法规的相继出台和资金不断注入，但是对大多数国家来说，相应政策的制定远未跟上CCUS行业发展的需要。毫无疑问，今年将是发展CCUS的关键一年。目前，许多国家已经迈出了关键一步：加拿大宣布对非提高采收率的CCUS项目实行投资税收抵免，该税率将于2030年生效。印度尼西亚碳税的实施已从今年4月推迟至7月。但是CCS/CCUS的立法正在进行中，预计在今年下半年得到批准。英国正在准备第一轮碳存储许可。丹麦正在为CCUS项目寻求多轮资助。
  四是CCUS项目持续发展，但还远未达到净零排放的要求。研究表明，到2050年，CCUS产能需要增长8倍，才能满足实现净零排放目标的要求。2020—2030年是CCUS发展的关键期。超过85%的项目计划到2030年启动，部分项目预计在今年做出最终投资决定。同时，CCUS项目在政策、监管、存储量和技术、成本方面取得的进展也至关重要。（记者刘亮）