石油石化企业再添价格风险管理工具

  [中国石油新闻中心2020-04-17]
  冯保国(能源战略学者)
  3月30日液化石油气(LPG)期货在大连商品交易所上市交易，31日液化天然气期权上市交易，这成为了中国商品期货领域的第一个气体能源品种，以及第一个期货和期权同步上市，并在上市时就引入做市商制度的交易品种，填补了中国在煤、油、气三个核心能源领域的商品期货空白，为保证中国能源市场安全运行提供了更有针对性的风险管理工具。
  有效管理风险促进行业稳定
  上市首日，有8600多个客户参与了LPG期货交易，单边成交量9.64万手，持仓量1.31万手。其中，PG2011主力合约成交8.51万手，占比88.27%；持仓量1.02万手，占比77.86%。LPG期权首日单边成交量2964手、成交额1972万元、持仓量2093手，期权成交量占标的期货成交量的3%。首日交易市场活跃度较高，对新冠肺炎疫情影响引起的国际原油价格剧烈变动，在交易价格上做出了有效反应，取得开门红。
  液化石油气之所以成为首个上市交易的气体能源产品，就在于其市场化程度较高，且呈现出较高的发展速度，价格波动大，市场参与者迫切需要价格风险管理工具。液化石油气具有能源燃料和化工原料的双重属性，在城镇化发展和推动以乙烯、丙烯为主的化工市场发展中起着重要作用。
  特别是近十年来丙烷脱氢(PDH)制丙烯，以及汽油质量升级，需要降低芳烃、烯烃含量而产生的对高辛烷值汽油调和组分需求的快速增长，催生了烷基化和MTBE的高速发展。液化石油气在深加工领域的产能已经达到6200万吨/年，占中国液化石油气消费的44%。
  2019年中国液化石油气表观消费量6069万吨，较上年增长8.6%，略高于近十年来年均8.2%的增长速度，其中以丙烷和丁烷为主的液化石油气进口2068.5万吨，同比增长8.9%，对外依存度31.85%。中国已经成为全球液化石油气最大的消费国和进口国。另外，液化石油气虽然主要来自油田生产的伴生气和石油炼制的副产品，但其价格易于受到供需变化、国际原油价格变化，以及LPG海上运输条件和季节性变化等的影响，表现出较强的波动。
  同时，2016年国家发改委取消了2005年制定的液化石油气出厂价格与90号汽油价格按0.83-0.92挂钩的定价机制，基本实现了市场化定价。
  据有关机构统计，2015年到2019年，国内液化石油气价格的波动幅度分别为56.8%、65.9%、86.8%、56.3%和66.7%，2020年以来的跌幅达39.85%。这使液化石油气市场的参与者，包括生产商、消费者和贸易商等，在生产经营过程中面临巨大的价格风险，对采取期货、期权等市场化的工具实施价格风险管理具有较为现实的客观需求。
  液化石油气期货和期权上市之后，广泛的市场参与者可以采取套期保值、虚拟库存等市场化的操作策略，借助高度活跃的市场交易所提供的流动性，对所面临的价格波动风险进行有效管理，锁定交易价格、采购成本、库存成本，以及经营毛利或利润，更加积极地安排生产经营管理活动，促进行业稳定高效发展。
  促进透明化价格提升市场标准化
  与此同时，在液化石油气的国际贸易中缺乏透明化的定价机制。事实上，芝加哥商品交易所(CME)和洲际交易所(ICE)都上市了液化石油气期货交易品种。但交易活跃度不高，没有形成类似WTI和布伦特原油期货价格那样，具有地区或国际影响力的定价基准。
  中日韩和印度等亚洲地区国家占全球液化石油气消费的56%左右，但在国际贸易中只能被动接受以沙特为代表的中东地区和以美国为代表的北美地区的产地价格。其中，来源于中东地区的进口以沙特的长协合同价格(CP价格)为基准，来源于北美地区的进口以美国的MontBelvieu现货价(MB价格)为基准，并有部分亚洲进口商参照远东地区现货到岸价格(FEI价格)进行国际采购。特别是CP价格由沙特阿美公司参照上一个月的月初、月中和月底3次招标的中标价，并参考其现货价格趋势的判断而制定，通常在月底对外正式公布下一个月的CP价，这使其缺乏透明度和不能准确反映国际液化石油气市场的供需变化。中国的液化石油气产量占全球的12%，消费量占全球的20%，是液化石油气最为活跃的市场。
  液化石油气期货合约和期权合约的同步上市交易，可以通过市场化的交易手段，以及期货市场和期权市场所具有的做空和做多的双向交易机制，促进形成透明化的液化石油气价格，为亚洲地区，乃至全球的液化石油气国际贸易提供快速准确反映市场供需变化的定价基准，促进市场的稳定有序运行，提升市场运行的标准化、规范化程度。
  加快成品油市场改革丰富期货交易品种
  液化石油气期货挂牌上市之后，已经围绕石油炼制加工形成了包括原油、燃料油、沥青和液化石油气在内的期货交易品种，这将有利于石油炼制企业对原油和石油产品的价格风险进行有效管理。从石油炼制企业的成本构成看，原油采购成本占其总成本的比重约80%左右，上海原油期货上市之后，为其较好的控制原油采购成本作用较为突出。
  从石油炼制企业的产品端看，燃料油、沥青和液化石油气等期货品种虽然为其提供了较好的产品价格管理工具，有利于更好地对产品价格实施积极有效管理。但是，应该看到，这三个品种不是石油炼制企业的主要产品，而汽油、柴油、航空煤油等成品油的收率普遍在60%以上，且是当前最为主要的交通运输燃料，使用范围更广，价格波动无论是对石油炼制企业经营的影响，还是对宏观经济增长和普通民众的日常生活影响也更大。此次新冠肺炎疫情影响下的原油价格暴跌就是透过成品油市场需求的锐减而引发的。因此，无论从石油炼制企业，还是从成品油消费者角度看，中国都应该加快成品油市场改革步伐，完成成品油价格市场化改革，尽快推出汽油、柴油和航空煤油的期货、期权交易品种，以及与上海原油期货配套的原油期权品种，构建完成涵盖石油炼制企业全产品的期货和期权品种体系，助推石油炼制行业提高价格风险管理能力，采用全方位的市场化交易手段对原油和成品油的价格风险进行有效管控，在促进行业稳健发展的同时，进一步提升中国成品油市场的稳定性，降低中国经济运行的能源成本，助力中国经济长期稳定可持续发展。
  就当前而言，受维也纳减产联盟就新的减产安排谈判破裂，而引发沙特采取降价增产措施叠加，新冠肺炎疫情持续深度影响全球经济发展，加剧了国际原油市场长期存在的供需失衡，致使国际原油价格出现暴跌。
  目前来看，国际油价将保持低位运行，原油、成品油及化工产品价格波动风险加大，油气行业面临巨大压力。因此，应积极采取期货和期权工具，与企业的生产经营和市场营销策略相匹配，制定科学合理的交易策略，外控原油价格波动风险锁定采购成本，内控产品价格风险锁定经营收入和资金流入，助力降低各类库存成本，减少价格波动对企业经营的影响，提升应对原油及主要产品价格变化的能力。