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部分页岩油企陷入对冲迷局

2018/10/8 9:33:07   关键字:   来源:[互联网]
  近期,几家页岩油公司公布的利润低于预期,原因是它们在二季度以每桶55美元的价格进行了对冲,而WTI价格却在65美元/桶左右
  [中国石化报2018-09-28]
  ●刘云
  页岩油气产业将迎来历史上最好的年景。但一些勘探企业并没有像预期那样受益,因为它们以更低的价格将自己锁在了对冲策略中。
  从历史经验来看,页岩油气钻探一直是亏损命题。页岩井产量的急剧下降意味着,企业不得不利用前一口井所获收入来钻下一口井。现金不断被回收用于新井,股东很少看到利润流进自家的口袋。
  这种情况今年将发生变化。国际能源署(IEA)在最近一份有关能源投资的报告中表示,“价格上涨和运营改善使美国页岩油气产业有望在2018年实现真正的自由现金流,这是有史以来第一次”。
  被对冲“误伤”
  但并不是每个人都能如愿赚得“盆满钵满”。近期,几家页岩油公司公布的利润低于预期,如德文能源公司、阿纳达科石油公司和切萨皮克能源公司。原因是它们以低于当前市场价的价格进行了二季度产量对冲操作。正如路透社所言,许多页岩油公司在二季度以每桶55美元的价格进行了对冲,而西得克萨斯轻质原油(WTI)价格却在65美元/桶左右。
  这些对冲操作很可能是去年布局的,当时油价处于较低水平。这是页岩油公司选择的一种风险管理策略,以防范价格的崩盘。如果经济崩溃,或欧佩克决定再次冲击市场,油价今年跌回每桶50美元以下,这些公司将受到保护。
  然而,今年以来,油价一直大幅上涨。二季度,WTI价格超过每桶70美元,升至3年多来的最高点。一些页岩油生产商被困在了50美元/桶的油价中。阿纳达科石油公司表示,由于被锁定在对冲策略中,未能获得3亿美元的税前收入。
  德文能源公司也未能实现对季度收益的预期,并表示,石油销售所赚利润比没有对冲的情况要少20%。但当被问及是否会修改对冲计划时,德文能源公司首席执行官(CEO)大卫·哈格则表示,“公司将坚持这一策略。我们认为,重要的是要巩固公司的现金流,为项目提供资金”。
  相对于休斯敦的油价,得克萨斯州米德兰的油价一直有较大的折扣,这也从侧面反映了二叠纪盆地的输油管道能力不足问题。与此同时,路透社报道,先锋自然资源公司以52.62美元/桶的均价出售石油,比分析师之前预计的价格低了4.23美元/桶。
  不确定的油价
  瑞穗证券石油行业分析师保罗·桑基表示,“我们非常看好石油市场,认为石油公司不应以这种方式经营”。桑基对德文能源公司的CEO是否会重新考虑对冲策略提出质疑。
  有趣的是,德文能源公司的首席运营官(COO)托尼·沃恩一直试图强调对冲策略对公司有利的方面。他提到该公司在加拿大艾伯塔省的石油业务时称,“我们在加拿大有基准原油对冲。2018年,公司约一半的产品都进行了对冲”。据悉,加拿大油价今年有些时候比WTI价格低30美元/桶。
  展望2019年,石油市场仍有大量的不确定性。桑基称,希望页岩油公司能摆脱对冲策略的束缚,享受油价上涨的好处。但没人能保证油价会继续上涨。
  事实上,美国《华尔街日报》对9家投资银行的调查显示,油价预测水平不一。法国巴黎银行对WTI价格2019年二季度的预测升至每桶81美元。但德国商业银行在同一时间对WTI价格的预测低至每桶58美元。这两者的预测水平相差很大。
  不确定性正是页岩油公司寻求对冲的原因,只是有时候对冲策略没有回报。